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风电周转率已回升,静待风机盈利拐点admin 发布日期:2019-09-17 12:47 浏览量:

  投资要点

  风电2019年上半年景气持续。由于三北解禁、电价抢开工,1H19国内风电新增并网容量9.09GW,同增14.5%;1H19国内公开招标量已达到32.3GW,同比增长93.4%,创半年度最高招标量历史纪录;2019年6月2.0MW/2.5MW级别机组投标均价比去年9月份的价格低点回升12.1%/6.2%。装机、招标量和招标价格验证行业景气。

  1H19板块量升利跌,2Q19毛利率同环比下滑。1H19 SW风电设备实现营收344.06亿元,同增36.95%;扣非归母净利润12.83亿元,同降6.78%。2Q19 SW风电设备实现营收210.33亿元,同增24.79%;毛利率20.06%,同降4.58PCT,环比降低3.19PCT;归母净利润14.46亿元,同降28.20%。

  各环节营收均高增,风机业务毛利率下滑。风电各细分子行业营收均实现增长,主要原因是2019年上半年行业高景气,而除整机和电站以外其他环节毛利均上升,风机环节1H19毛利率12.8%,同降8.4PCT,毛利率下滑主要是受低价订单交付影响。

  整机是唯一利润下滑细分环节。从净利润角度看,1H19风电板块扣非净利润95.70亿元,同增13.00%,净利率13.88%,同降0.97PCT,扣非净利润实现上升,主要原因是除整机以外的所有环节扣非净利润均实现增长所致。从资本投入角度看,1H19风电板块资本开支169.89亿元,同降5.32%,但铸锻零部件、整机以及叶片环节资本开支同比增加。从营运能力角度看,铸锻零部件、风塔、整机环节应收周转加速,主轴和整机环节存货周转变慢。从研发支出角度看,1H19风电板块研发支出15.83亿元,同增4.51%,研发支出比率为2.30%,同降0.36PCT ,除风塔研发支出减少之外,其他环节研发支出增加。

  投资建议:2019年上半年产业链各环节营收开始增长,表明行业景气持续。1H19国内风电新增并网容量9.09GW,同增14.5%,与此同时1H19国内公开招标量已达到32.3GW,同比增长93.4%,创半年度最高招标量历史纪录,装机和招标量也验证行业景气。由于三北解禁、电价抢开工,2019/2020年新增装机或达28GW/33GW,同增约33%/18%。当前龙头公司周转率明显回升,整机盈利低点或3Q19出现,届时将出现ROE共振向上趋势。重点推荐:金风科技、金雷风电、日月股份、天顺风能、泰胜风能等。

  风险提示:政策风险,消纳改善和新增装机不及预期,补贴拖欠超预期。

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